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        降準為何不再利好銀行?

        作者:
        來源:
        財聯社
        2021/07/12 14:32

        上周最后兩個交易日,一個讓很多分析師都感到疑惑的事情是,盡管國務院常務會周三明確提及降準,但銀行板塊連跌兩天,而且跌幅還不小。這一次,市場資金沒有像往常那樣,把降準當成銀行的利好來看待。

        事實上,直到周末還有不少分析師不服氣。因為按照周五央行披露的信息,本次降準釋放的資金在置換MLF之后,大約可為銀行降低130億左右的資金成本。一些分析師測算后認為,負債端節省下來的這部分成本不太可能會全部傳導到資產端的定價上,其中相當一部分應該算作銀行收到的“補貼”,市場的反應實在是有點恐慌過度了。

        坦率的說,這些分析師的測算并沒有錯。但如果我們回溯一下近期銀行資金成本上的監管思路,會發現很多舉措其實都有降成本的作用。比如前段市場比較關注的存款利率新的自律定價機制,還有對各種創新存款方式的嚴監管。從理論上來講,這些措施都能夠為銀行降低資金成本。

        那為什么不斷的幫助銀行降成本,銀行板塊在今年2月上旬觸及高點之后還在不斷回落呢?很顯然,只從資金成本變化的角度去看待銀行經營環境的變化,還是太過于簡單和靜態化了。這一次降準,市場之所以不將其視為銀行的利好,原因至少有以下幾個。

        首先,從今年一季度末開始,隨著疫情期間特殊政策的陸續退出,從宏觀的框架去看,這一輪復蘇的動能就已經逐漸減弱,疊加上二季度大宗商品價格快速上漲,很多產業鏈中下游的企業都比較難過。在這種情況下銀行很難獨善其身,我們可以看到即便是板塊龍頭招商銀行,在6月初創下新高后也在快速回落,上周市值還被寧德時代反超。在大資金看來,降準某種程度上確認了周期下行的趨勢,操作上的邏輯也就不難理解了。

        另外,這兩年出于宏觀審慎的考慮,監管部門對平臺融資、房地產等部門的監管一直在加強,對商業銀行資產負債表的結構形成了直接的約束,這導致銀行在政策寬松周期里不再擁有自主騰挪的空間,不能像以前那樣靠抱團一些“安全資產”來平滑周期。剛剛公布的6月份的貨幣信貸數據又顯示,當月表內的票據融資同比多增4851億之多,這意味著實際的信貸需求可能并不旺盛。在這種情況下,銀行手中有了更多的資金,資產端的定價大概率是很難繼續維持住的。

        不過,銀行目前面臨的局面主要還是周期轉換造成的。這就意味著,未來某個時點一旦周期再次有利于銀行,資金還是會回來的。所不確定的,就是那個時候什么時候到來罷了。

         

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